财联社1月22日讯（记者 沈述红）股市底部最是磨人，就在去年四季度市场普遍看好底部加仓良机时，A股大盘却以7%的季度跌幅回应投资者的期望。在此背景下，固收+产品的表现也分化显著，一级债基、二级债基去年平均收益为正，偏债混为负，全市场固收+平均收益为0.55%。

在刚刚披露的基金四季报中，在固收领域颇具知名度的姜晓丽表示，投资情绪与其他偏差形成的合奏效应会造成极大的定价偏差，或许这就是A股当前正在发生的事情。“也许部分的alpha就是要在此刻获取，需要我们付出一些情绪价值，敢于站在市场的对立面，通过逆向思考和操作去实现。”

2023年四季度，她管理的天弘永利债券等多只固收+产品前十大重仓股基本保持稳定，略有微调。

积极应对，低位加仓

四季度市场继续下挫，姜晓丽管理的三只“固收+”基金中，天弘永利债券、天弘增强回报的四季度跌幅控制在1%之内，天弘安康颐养四季度净值略微收红。而拉长至过去一年来看，天弘永利债券、天弘增强回报涨幅均超1%，天弘安康颐养涨幅超2%。

复盘四季度操作，天弘永利在纯债市场从季度初的久期下调，到12月份后，随着银行流动性问题开始改善，同时保险配置力量再起，叠加市场久期回归到偏低水平上调久期，再到年底前随着市场拥挤度提升，再次下调组合久期，保持了机动灵活的操作特点。

“当前时刻，转债资产需要保持非常乐观和积极的态度。”姜晓丽表示。

从权益组合来看，姜晓丽管理的三只“固收+”基金都延续了去年三季度的配置思路，十大重仓股基本保持稳定，略有微调。从2023年全年的仓位变动来看，2023二季度天弘永利债券股票仓位由一季度末的14.46%大幅下调至10.18%，并一直维持较低水平，四季度由期初的11.82%继续微降至10.99%。

天弘增强回报则基于对市场低位的判断，认为超跌品种已具备配置价值，尤其是产能供需相对平衡，或者再平衡已经开始的行业更佳。因此，在配置上低位布局了已进入价值区间的周期成长品种；左侧布局具有技术创新特点的个股，并配置上游能源金属行业，以此作为组合风险的对冲项。其核心还是基于产业趋势和景气度，配置那些长期竞争优势得到提升和加强的优质企业。

要敢于站在市场的对立面

在2023年三季度末，沪深300指数 已持续震荡31个月，各路资金对市场底部的共识正在凝聚，抄底的趋势也愈加明显。

彼时，姜晓丽在季报中写到，“尽管市场依旧在惯性下跌，但我认为现在是需要积极作为的时刻。被下跌带来的负面情绪所裹挟而做出不当的决策，是最危险的事情。也许，作为基金经理的职责就是替客户在市场最悲观的时刻，承受住所有的负面情绪，积极挖掘机会、主动承担风险，在严冬中去埋下一粒粒种子。”

纵向来看，姜晓丽认为，当下以沪深300为代表的蓝筹股的估值已经接近美国70年代大通胀以及日本股市在2010年经历了20年下跌之后的估值，当前已经计入了太多宏大叙事的利空。横向比较A股优秀公司，与国际市场上同类型龙头公司的估值差异，市场给予A股优秀公司的估值都有巨大的折扣。

为何市场估值如此诱人，但投资者们的风险偏好还如此低迷？姜晓丽认为，人类的大脑在进化的过程中，会有非常多的心理偏差，比如线性外推、损失厌恶、从众、易被恐惧支配等。这些偏差在人类进化的过程中，是有利于个体和种群的生存的。但在投资的行业里面，这些心理偏差以及几个偏差形成的合奏效应则会造成极大的定价偏差。而当前，也许这就是在A股正在发生的事情。

投资从来都不容易，聪明人太多，量化的镰刀也悬在头上，每个主动管理的二级市场从业人员凭什么会有更好的收益？“也许部分的alpha就是要在此刻获取，需要我们付出一些情绪价值，敢于站在市场的对立面，通过逆向思考和操作去实现。”姜晓丽表示。

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