文章来源：知酷文旅

编者按：随着财报季的到来，各大文旅上市公司纷纷披露2023年半年报。这是疫情过后的第一份半年报，一定程度上揭示了这半年来旅游行业的复苏情况。那么，在旅游各条产品赛道上，复苏态势最强劲的是哪条呢？接下来，知酷文旅将通过《财报季》一系列财报解读，揭示上半年旅游各个细分领域的复苏情况。

本期，知酷文旅首先关注的是山岳景区类的上市公司。

黄山

山岳景区是旅游业重要的组成部分， 目前A股一共有8家山岳类上市公司，分别是黄山旅游、峨眉山A、长白山、张家界、九华旅游、西域旅游、丽江股份和祥源文旅。 除祥源文旅是连锁型景区公司外，其他 7家都围绕某一座名山开展经营。股权结构上，祥源控股为民营控股，其他7家均为国资控股。

3/4山岳类上市公司业绩超2019年同期

从营收上来看，黄山旅游、峨眉山由于营收中包含门票收入，是各大山岳景区中营收最高的两家； 丽江股份旗下有玉龙雪山索道、《印象丽江》演艺等优质资源，营收高居第三；祥源文旅旗下有齐云山、张家界百龙天梯、凤凰古城游船、黄龙洞等多项文旅资产，并且其控股股东祥源集团还收购了山岳连锁景区运营公司中景信，旗下山岳类景区多达十几座，随着这些景区陆续注入上市平台，祥源文旅的营收规模有望进一步提升；西域旅游主要围绕新疆天 山天池景区做运营，但上半年不是天山天池旅游的旺季，因此上半年营收偏低，在山岳类上市公司中排名垫底。

从营收增长率上来看，山岳类上市公司无疑是十分亮眼的。 文化和旅游部公布的2023年上半年国内旅游数据显示，根据国内旅游抽样调查统计结果，2023年上半年，国内旅游收入(旅游总花费)2.30万亿元，比上年增加1.12万亿元，增长95.9%。而 山岳类上市公司中，除祥源文旅和峨眉山A，其他公司的营收增长率都在200%以上，其中黄山旅游、丽江股份、九华旅游等还大幅超过了2019年同期。 这说明，国内一线山岳景区已经完全实现复苏。

黄山旅游2023上半年营收构成

黄山旅游财报显示，黄山景区2023上半年累计接待进山游客209.16万人，较2022年同期增加175.8万人，增幅527%，较2019年同期增加46.76万人，增幅为29%。

峨眉山2023上半年营收构成

上半年峨眉山景区接待游客224.61万人次，同比增长153.6%，较2019年同期增长16.4%。相比黄山景区，峨眉山景区上半年接待游客人次更多，但峨眉山A的营收和增长率却不如黄山旅游，主要的原因在于黄山旅游在酒店、餐饮和旅行社业务上做得更好，单一个旅行社业务就比峨眉山A多出了两亿营收。

丽江股份上半年旗下索道接待游客300万人次，同比上升484%，印象丽江共计演出347场，共计接待游客80万人次，同比上升3603%，并且都超过了2019年同期的游客人次。

根据文化和旅游部公布的2023年上半年国内旅游数据，上半年国内旅游总人次为23.84亿，同比增长63.9%。从同比增长数据来看，黄山旅游、峨眉山A、丽江股份等几大山岳景区公司的接待游客增长率无疑都远高于上半年国内旅游人次的增长率。

旅游各赛道复苏程度对比

知酷文旅发现，旅游业整体都在复苏，而 对比旅游行业其他赛道的上市公司，山岳类景区的增长态势明显要强出一截。

例如相比旅行社领域，众信旅游2023年上半年营收同比增长了528%，这个涨幅和景区类上市公司相比不落下风，但 其高增长率完全是因为2022年旅行社业务几乎归零，一旦和疫情前的营收数字对比，便可看出，旅行社赛道远未恢复到正常水平。 众信旅游 2023年上半年的营收7.9亿元，而2019年同期为57.5亿元，2023年上半年仅为2019年同期的13.8%。上市山岳景区的业绩则大部分都超过了疫情前。

襄阳华侨城奇幻度假区

和主题公园领域对比，主题公园的领军企业 华强方特，2023上半年营收28.7亿元，同比增长了42.87%， 这个数字低于文化和旅游部公布的上半年旅游人次63.9%的增长率，更赶不上山岳景区普遍200%以上的增长率。主题公园另一领军企业 华侨城A发布的数据显示，1-6月其旗下文旅项目合计接待游客超4400万人次，较去年同期增长74%。 这一数据仍远不及山岳景区。

和OTA企业对比， 同程旅行上半年营收30.4亿元，同比增长了79.6%，而2019年同期营收为33.7亿元，2023年上半年业绩恢复至2019年的90%左右。 这个恢复水平在旅游业已经算是优秀，但不管是增长率还是恢复水平，都落后于山岳景区。

和酒店行业相比， 美股上市公司华住酒店上半年营收100亿元，同比增长65%， 这个数据和文化和旅游部公布的上半年旅游人次增长率63.9%大致相当，这也说明了 华住这类大型连锁酒店品牌的业绩恢复，和整个社会旅游商务活动的平均水平是相对一致的。山岳景区的复苏速度则大大超过了平均水平。

观光游为何领跑旅游复苏

目前，8家山岳型上市景区中，除祥源文旅有一部分休闲度假业务之外，其余7家基本上都是传统的观光型景区。而在业内普遍的观念看来，观光产品落后于游客需求变化的产品，休闲度假产品、高科技的娱乐体验型产品、多元且个性的深度文化项目才是市场发展的趋势。

然而真实的财报业绩却表明了， 传统观光产品是复苏最快、复苏最彻底的旅游产品。 这其中原因何在？

知酷文旅认为，有三方面原因。

《印象丽江》演出

第一，上市的几家山岳景区都是中国旅游业最好的旅游产品。 除祥源文旅资源偏弱外，黄山、峨眉山、张家界、长白山、玉龙雪山、天山天池、九华山都是一顶一的旅游资源，几十年来在全国游客群体中拥有很强的吸引力，所以其才能够以单体景区实现上市。尤其是游客在疫情三年期间只能“省内游”，长线出游的需求被压抑已久，疫情放开之后，游客普遍不想继续省内游，更倾向于选择闻名全国的一线景区。因此， 像玉龙雪山这类完全依赖长线游客的旅游景区，上半年接待游客增幅甚至高达484%，旗下《印象丽江》观演人次同比增幅达到惊人的 3603%。

第二，观光游并非落后于市场需求的产品。 旅游需求是多种多样的，《“十四五”旅游业发展规划》中关于目前旅游市场变化的表述是， “人民群众旅游消费需求将从低层次向高品质和多样化转变，由注重观光向兼顾观光与休闲度假转变。” 在知酷文旅看来，这一表述是十分准确的。

观光游依然是旅游市场上最基础的产品，尤其是名山大川的观光游，其提供的审美价值和愉悦体验是任何其他产品无法取代的。 休闲度假是旅游业的增量市场，休闲度假业态的发展会挤占一部分观光游的低端产品，但不会影响黄山、峨眉山、张家界这类顶级的观光游目的地的市场。 甚至，对于很多旅游经历不那么丰富的民众来说，旅游就是意味着要去这些名山大川游览。

第三，上市山岳景区产品高度成熟，运营成本低。 在各类旅游景区中，高知名度的山岳景区可以说是运营最简单的产品，恢复经营只需打开大门，大规模的吞吐游客基本上不需增加多少成本，并且拥有众多的销售渠道。而其他的旅游业态想恢复和扩大经营，都有很多准备工作，要投入很多成本和精力。

例如主题公园的运营状态从过去的低客流量切换到正常的客流量，需要大量招聘和培训员工，填补过去的人员流失，设备检修、安全引导、餐饮商务、园区服务、文旅演艺等等每一个环节都需要根据游客量增长补充人员，否则不能保障游客的体验，这些工作都需要景区花时间准备。再比如古镇古街类景区，想要吸引游客回归，需要进行一系列的活动策划、主题设计、氛围营造、业态招商等等，这些都需要提前筹备部署。

疫情防控放开之后，这些业态还来不及大规模招引客流。成熟的山岳景区则没有这些顾虑，并且客流承载量大，一天可吞吐数万客流。 因此，山岳景区可以快速的抢占先机，在短短半年之内实现彻底的复苏。

整体来看， 8家山岳上市景区上半年业绩的超常规复苏，对旅游业来说，无疑是个值得高度关注的信号。 它表明了旅游消费市场的热度和潜力，很多人质疑在当下宏观经济趋冷、多项经济指标下滑的背景下，旅游业能否有良好的表现，山岳上市景区的业绩证明了旅游业依然是繁荣行业。它也为过去被业界所轻视的观光游进行了一次正名， 观光游依然是不容小觑的旅游基础业态，顶级的观光型景区永远在市场上占有重要份额。