近期，中证500、中证1000等主要指数出现较大波动，引发资本市场对挂钩这两大指数的雪球产品的广泛关注，不少人将指数下跌指向雪球产品的敲入。什么是雪球产品？这类产品有哪些特点？对股市影响大吗？投资者如何规避风险？一起来看本期快问快答↓

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什么是雪球产品？

A：雪球产品的专业名称是“自动敲入敲出类期权产品”，是场外期权结构的一种。其特点是在标的资产价格达到不同水平时有非线性的收益，挂钩标的以中证500指数和中证1000指数 为主。

雪球产品相当于投资者向券商卖出带触发条件的看跌期权。只要标的不发生大幅下跌，持有该收益凭证的时间越长，获得票息收益越多。类似于滚雪球，只要地面不出现非常大的坑洼，雪球就会越滚越大。

自2019年开始，雪球产品这种非保本型收益凭证受到越来越多投资者关注，各类金融机构纷纷以不同角色参与其中，雪球在市场中的影响力也逐渐增强。

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这类产品有哪些特点和风险？

A：从存续时间看，市场中雪球产品合约存续期以1年期、2年期为主。从计算收益规则看，雪球产品设定指定观察日，只有在观察日敲出敲入条件有效，并且敲出观察日一般为一个月一次，敲入观察日则较为频繁，通常以天计算。

雪球产品的收益仅在窄幅震荡行情性价比相对较高，但其总体风险收益特征是大概率赚小钱，小概率亏大钱。在单边上涨行情中，其收益可能远不及指数本身涨幅。在大幅震荡及单边下跌行情，发生敲入的风险较高。一旦发生敲入，就可能面临亏损的情形，再加上其高杠杆性，极易放大投资损失。?

在温和上涨或波动的市场环境下有利于非保本雪球类业务的发展，投资者能获得较好收益。但随着行情持续下跌，雪球类场外衍生品的高风险性逐渐显现，投资者亏损概率增加。

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雪球产品对股市影响有多大？

A：本轮敲入的雪球产品集中建仓时间在2023年2月份至2023年4月份，与期初相比主要的敲入条件分别集中在4800点与5200点以下。以2024年1月22日收盘价计算，市场的确进入雪球集中敲入区间。当前挂钩中证500与中证1000的雪球产品存量总规模约为2000亿元，相比总市值为75万亿元的A股市场较小，集中敲入事件发生对市场影响有限。不过，从市场交投情绪分析，敲入事件可能引发投资者情绪不稳定，在一定程度上或将诱发卖出行为，对投资者信心产生一定影响。

业内人士表示，目前雪球产品整体风险可控。近期，券商发生敲入的雪球产品规模占比约7%，远远小于2022年4月份的敲入规模，且敲入点位及产品到期日比较分散。

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投资者如何规避风险？

A：雪球产品因结构复杂、风险较高、管理难度大备受监管重视，证监会已就《衍生品交易监督管理办法（二次征求意见稿）》公开征求意见，将衍生品市场各类主体和活动全部纳入规范范围。

经济日报近日也发文指出，监管层要加大监管力度，督促证券公司和资管公司在销售涉及风险较高金融衍生品资管产品过程中，严格落实适当性要求，审慎评估投资者风险偏好，充分揭示产品结构及潜在风险，确保投资者风险承担能力与产品风险等级相匹配。销售人员应向投资者充分披露投资“自动敲入敲出类期权产品”风险，必要时进行特殊风险提示。

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